第213章 股市初战：精准预言「73股灾」前夕（2/2）

最后，也是最关键的，是制定交易策略。王恪没有选择做空整个市场——那样太显眼，容易引起监管注意。他选择了十几只泡沫最严重的股票：市盈率超过100倍的“蚊型股”，纯粹概念炒作的地產股，还有那些业绩一塌糊涂却被炒上天的工业股。

“王先生，这是目標清单。”阿文把一份文件放在王恪桌上，“我们分析团队筛选出来的，泡沫最严重的20只股票。平均市盈率85倍，平均涨幅过去一年超过300%。”

王恪仔细看著清单。这些公司他大多没听说过——在后世的歷史中，它们大多在股灾中破產倒闭，消失在时间的长河里。

“就这些。”他在其中12只股票上打了勾，“分批建仓，三个月內完成。记住，单只股票的做空仓位不能超过基金规模的5%。”

“明白。”

1969年3月，磐石对冲基金正式成立。初始规模5000万港幣，全部来自寰宇公司的自有资金。王恪没有对外募资——这种高风险的操作，不適合普通投资者。

基金成立后的第一个月，王恪只建立了20%的仓位。市场还在涨，做空头寸出现浮亏。负责操盘的美国分析师汤姆有些著急。

“王，我们是不是太早了？”汤姆用英语说，“市场情绪还很乐观，这些股票还在创新高。我们的亏损在扩大。”

“按计划执行。”王恪平静地说，“记住，我们不是短线交易。我们的判断是，这些股票最终会跌去90%以上。现在10%、20%的浮亏，在最终收益面前不值一提。”

“可是……”

“没有可是。”王恪打断他，“汤姆，如果你不相信我的判断，现在可以退出。”

汤姆沉默了。他看了看电脑屏幕上的数据，又看了看王恪坚定的眼神，最终点了点头：“ok，我听你的。”

时间进入1969年6月。香港的夏天湿热难耐，股市却热得发烫。恒生指数突破500点，成交量创下歷史新高。街头巷尾，人人都在谈论股票。报纸上，股评家们高喊“万点不是梦”。茶楼里，退休老人、家庭主妇、甚至中学生，都在交流“內幕消息”。

磐石基金的浮亏扩大到15%。团队里开始出现动摇的声音。

王恪召集所有人开会。

“我知道大家有压力。”他看著会议室里一张张焦虑的脸，“做空是孤独的，特別是在牛市中做空。所有人都在赚钱，只有我们在亏钱。所有人都在笑我们傻，说我们错过了发財的机会。”

他顿了顿：“但我请大家想一想，股市的本质是什么？是公司价值，还是资金游戏？如果是资金游戏，那游戏什么时候结束？当最后一个傻瓜进场的时候。你们觉得，现在还有没有没进场的人？”

会议室一片安静。

“楼下卖报纸的阿婆，昨天问我该买什么股票。”王恪说，“我家隔壁的中学生，用压岁钱买了长江实业。我昨天去理髮，理髮师一边给我剪头髮，一边跟客人討论股市。连和尚道士都开户了——你们觉得，还有谁没进场？”

他站起来，走到白板前：“当所有人都进场的时候，就没有新的资金推动了。那时候，就是游戏结束的时候。我们现在忍受的浮亏，是必要的代价。就像猎人挖陷阱，要有耐心等待猎物掉进去。”

这番话稳住了军心。团队重新投入工作，按计划继续建仓。

1969年底，磐石基金的做空仓位达到60%。市场还在涨，但速度开始放缓。恒生指数在600点左右反覆震盪，成交量出现萎缩。

王恪知道，这是最后的疯狂。

1970年春节，香港股市休市。王恪和娄晓娥在半山別墅过年。

“这是第三个在香港过的春节了。”娄晓娥端著饺子从厨房走出来，“时间过得真快。”

“是啊。”王恪帮她摆碗筷，“还记得第一个春节吗？就我们两个人，对著维多利亚港吃年夜饭。”

“记得。”娄晓娥笑了，“那时候觉得香港好大，好陌生。现在……好像也习惯了。”

两人安静地吃饭。窗外传来零星的鞭炮声——香港过春节不如內地热闹，但也有几分年味。

“王恪，”娄晓娥忽然问，“如果……如果这次你判断错了，股市不跌反涨，会怎么样？”

王恪放下筷子，认真地说：“晓娥，我做过测算。如果股市再涨50%，我们的基金净值会下跌30%。亏损1500万港幣，大约相当於寰宇公司一年的利润。”

“能承受吗？”

“能。”王恪点头，“这就是为什么我只用了5000万，为什么单只股票仓位不超过5%。最坏的情况，我们亏掉30%，但不会伤筋动骨。”

“那就好。”娄晓娥鬆了口气，“我不是怕亏钱，是怕你压力太大。”

“我有数。”王恪握住她的手，“晓娥，相信我。这次，我们不会错。”

时间来到1971年。世界局势风云变幻。美元与黄金脱鉤，布雷顿森林体系瓦解。国际金融市场剧烈动盪。

香港股市开始出现鬆动。一些泡沫严重的股票率先下跌，但蓝筹股还在撑场面。恒生指数在700点左右徘徊。

磐石基金的浮亏缩小到5%。团队士气大振。

1972年，情况开始逆转。通胀上升，利率走高，国际资本流出香港。股市终於撑不住了。

3月，恒生指数跌破600点。

6月，跌破500点。

9月，跌破400点。

那些被炒上天的“蚊型股”跌得最惨。一只叫“金宝置业”的股票，从最高点的12块，跌到只剩8毛。另一只“亚洲电子”，从25块跌到1块2。

磐石基金开始盈利。做空头寸的利润像滚雪球一样增长。

王恪没有急於平仓。他知道，这还只是开始。

1973年1月，农历新年刚过。香港股市迎来新一轮暴跌。导火索是一家地產公司爆出財务造假，接著是银行收紧信贷，然后是国际油价暴涨……

恐慌像瘟疫一样蔓延。人们开始疯狂拋售股票，不管价格，只求脱手。恒生指数像断了线的风箏，直线下坠。

3月9日，星期五。恒生指数收於1200点，较年初下跌30%。

王恪站在交易室里，看著屏幕上的一片惨绿。交易员们紧张地操作著，平掉一部分获利丰厚的空头头寸。

“王先生，我们要全部平仓吗？”阿文问。

“不。”王恪摇头，“平掉30%，锁定部分利润。剩下的，继续持有。”

“可是市场已经跌了很多……”

“还会跌更多。”王恪看著屏幕，声音平静，“阿文，你记住。在熊市中，不要试图抄底。地板下面还有地下室，地下室下面还有地狱。”

他的话很快应验。接下来的几个月，香港股市上演了史上最惨烈的下跌。

4月，恆指跌破1000点。

7月，跌破800点。

10月，跌破600点。

到1973年底，恒生指数收於400点，较年初高点下跌超过70%。无数人倾家荡產，跳楼自杀的新闻屡见报端。曾经喧囂的股票交易所，现在门可罗雀。那些在牛市中侃侃而谈的股评家，现在都闭上了嘴。

磐石基金在这一年中，实现了超过300%的收益率。5000万港幣的本金，变成了2亿多。

但王恪没有庆祝。他站在办公室窗前，看著楼下中环冷清的街道。曾经拥挤的股票经纪人不见了，取而代之的是几个神色匆匆的行人。

“王恪，”娄晓娥走进来，轻声说，“我们……是不是赚了太多不该赚的钱？”

王恪转过身，看著她：“晓娥，资本市场就是这样。有人赚钱，就有人亏钱。我们赚的钱，是那些贪婪的人、盲目的人亏掉的钱。如果我们不赚，也会有別人赚。”

他走到办公桌前，打开一份文件：“而且，这些钱不会躺在帐上。我已经做好了规划——30%投入蛇口试点，30%继续投资科技產业，20%用於慈善，帮助那些在股灾中破產的人。剩下的20%，作为风险储备。”

娄晓娥看著那份详细的规划书，眼眶有些湿润：“你总是想得这么周到。”

“不是我周到，”王恪轻声说，“是我知道，財富的意义不在於拥有，而在於使用。用对了地方，钱才是钱；用错了地方，钱就是纸。”

窗外，夕阳西下。1973年即將过去，香港歷史上最惨烈的一年即將结束。

但对王恪来说，这只是一个开始。股灾之后，是重建的机会。那些被错杀的优质资產，那些濒临破產但有潜力的公司，那些在寒冬中依然坚持的企业……

这些，才是他真正看中的。

“晓娥，”他说，“准备一下。明年，我们要开始抄底了。”

“抄底？”

“对。”王恪看向窗外，“在別人恐惧的时候贪婪。现在，是时候贪婪了。”

夜幕降临，香港的灯火依然璀璨。但这座城市，已经不一样了。

股市的疯狂褪去，留下的是教训，是反思，也是新的机会。

而王恪，已经准备好了。准备好迎接那个血雨腥风之后，真正属於价值投资者的春天。

磐石基金，经受住了第一次考验。

但更大的考验，还在后面。